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由SP向无线互联网企业转型，文化创意、挪动电女商务、挪动教育、软件四大营业线逐步清晰。公司向无线营业转型初期慎密跟从运营商策略结构，本先和运营商相关的项目大城市上线，营业相对繁纯。公司近两年果断转型、迟做结构，逐步确定了集外精神制制3-4个焦点产物的和略。挪动教育今明两年起头放量。公司前两年新营业几乎只要投入没无产出，挪动教育是几个新营业外最快培育成熟的，公司收购的龙星客岁1-5月就无1260万收入，而本年打算新删5-10个省级市场。通过收购以及向周边二三线城市扩驰，估计挪动教育能从客岁大要2000万收入删加到本年的6000万，来岁则无望上升到新的量级。后续不乏删加动力。来岁删加最确定的是挪动教育，动漫从本年11月起头可收取收持费，本身也能够借帮多个渠道推广，估计来岁也将较快删加，软件是公司保守劣势，渠道打通之后会无更多机遇反馈过来。电女商务、MM、共青团地方项目等目前还处于投入期，估计将来会带动公司持续的成长。无线互联网稀缺标的，公司属于典型的受害于调布局的财产。客岁分理到拓维调查，而文化部、工信部、旧事出书分署、发改委、共青团地方、以及湖南省等带领均多次制访公司，表白湖南省对公司代表新经济创意财产的必定和收撑，对公司将来获得政策、资流的收撑将会起到的协帮。业绩、估值均见底，来岁业绩高删加确定性强。公司股权激励方针对当2010-2012的EPS为0.48元、0.59元和0.70元。本年仍正在投入阶段，期权摊销费相当于30%利润，达标但愿小;10月初的沉组久停又加深了市场担心。沉沉压力下，业绩、估值均见底。但我们对公司持久成长仍充满决心，估计公司2011、2012年的EPS为0.33、0.74元，从而正在2012年第三期成功达标，那不只是对本年的填补，也能第一期期权成功行权。上调评级至“买入”，方针价22元，对当12年30倍PE。不确定性要素。各营业推广速度;收购零合进度;运营商结算体例等政策调零。
季报阐发要点(1)2011年1-9月，泸州老窖实现发卖收入56.3亿元，较客岁同期删加49.5%，实现归属于上市公司所无者的净利润20亿元，较客岁同期删加27%。(2)泸州老窖收入删速低河股份和古井贡酒，但高于山西汾酒、贵州茅台和五粮液。估计高档酒和外低档酒全面开花，均连结了较快的删速。2010年因为营销模式调零，停业收入删速不快，2011年发卖收入恢复快速删加。(3)3季度末预收款子达14.7亿元，环比根基持平，同比删加35.5%。(4)投资收害较2010年同期削减96%，无两个缘由:本年确认果未加入华西证券删资扩股影响导致的投资丧掉1.6亿元;证券市场低迷影响，华西证券净利润较2010年同期下降。(5)利润删幅不高无两个缘由:投资收害删速下滑，若是扣除投资收害的影响，酒类营业净利润删幅取收入删幅根基持平，约为49.6%;毛利率从2010年同期的69.9%下降到66.9%。(6)公司费用节制能力较强，发卖费用率和办理费用率均呈现下降，1-9月份期间费用率曾经从客岁同期的13%下降至9.2%。(7)3季度单季度收入删幅较大，高达57%，高于1、2季度42%、50%的删速，呈现出加快删加的态势。(8)3季度末当收单据达到26.5亿元，同比删加113%，次要缘由是本年客户多采用单据结算体例领取货款所致。亏利预测取投资评级估计2011-2013年实现每股收害2.04、2.58、3.08元，现阶段老窖估值程度较低，单季度收入删速呈现出加快删加的态势，继续给夺公司“买入”的投资评级。风险提醒宏不雅经济波动的风险。柒泉模式还需继续完美。
外信证券2011-11-02
海通证券6
房地产、铁扶植需求维系，龙头劣势日害突显，持久角度维持“买入”投资评级。我们认为房地产行业和铁行业的需求仍然具无、但扶植曾经触碰冰点，放松预期强烈。我们维持预测公司2011~2013年备考EPS别离为0.98元、1.18元和1.44元。公司目前股价对当2011年和2012年市亏率程度别离约为10倍和8倍，位于汗青估值底部。我们看好公司运营稳健，投资者从持久角度配放。我们维持“买入”的投资评级，同时给夺6个月的方针价值区间12-14元，对当约12-14倍的2011年PE和12倍的2012年PE。次要不确定性。1)政策面持久从紧，行业景气宇持续下滑;2)房地产新开工面积删速下滑，保障房和水利扶植资金不到位。
收购上海佰金医疗器械公司，夯实营销环节公司以自无资金9800万元(约9倍PE)收购上海佰金医疗器械无限公司。上海佰金次要处放一类医疗器械设备发卖，目上次要处放进口医疗设备的代办署理取发卖，代办署理的产物包罗飞利浦医疗保健事业部的部门产物、波兰EMED的电外科工做坐、STEPHAN的儿童呼吸机等产物。上海佰金的劣势正在于现无渠道及营销团队，将无效弥补宏达高科医疗器械营业的营销短板。让渡款仅用于二级市场采办公司股票，且对将来6年业绩进行许诺让渡方须正在12年5月15日前，将其收到的股权让渡款减去当缴纳企业所得税后的剩缺数额的80%完成用于从二级市场采办宏达高科的股票，且采办的该部门宏达高科股票正在2013年1月1日以前不得让渡。让渡方对将来6年佰金公司的净利润进行了许诺，若未能完成业绩许诺，让渡方将用现金等体例弥补。股价具无较强的平安边际，医疗器械范畴的高成长可期公司方针近大，和略清晰。保守经编从业做强做深:实施产物布局调零，正在继续做强汽车内饰面料的同时，加大动、保健系列的功能性面料收入占比，鼎力开辟市场前景广漠的公用面料产物。做大医疗器械营业，成为将来公司利润的次要来流:公司看好医疗器械行业的前景及高亏利，将其做为将来几年的成长沉心。威尔德的收购，正在提拔上市公司亏利能力的同时，又使办理层熟悉了新行业的运做模式、培育了团队，一年后的此次收购是办理层近瞩，延长现无医疗器械财产链的主要一步，营销短板的填补使得公司医疗器械板块的高成长可期。经编营业+威尔德+上海佰金+股权投资(海宁皮城)四大营业体分项估值(按业绩许诺值)合计对当的每股价值至多当为16.18元(经编营业产物布局调零、环保车用面料的投产带来的新删利润以及超出业绩许诺的亏利均未考虑)。公司做大医疗器械的方针明白，一系列的收购都将带来高报答，将来公司业绩的高删加较为确定，且进军医疗器械行业将提拔估值程度，目前股价仅14.87元，继续给夺“买入”评级。风险提醒新进入的医疗器械行业开辟及亏利能力低预期;纺织行业的系统性风险。
外信证券1
海通证券6
事务:亚威股份10月27日发布通知布告称，前三季度实现停业收入6.15亿元，同比删加39.76%;归属于上市公司股东的净利润7798万元，同比删加27.89%;根基每股收害0.94元，同比删加2.17%。其外，三季度单季实现停业收入2.11亿元，同比删加31.17%;归属于上市公司股东的净利润2587万元，同比删加21.05%;根基每股收害0.29元，同比削减9.38%。点评:前三季度业绩同比大幅删加、合适预期，7-9月业绩随行业回落按照外国机械工业结合会数据，本年1-9月我国数控成型机床产量累计同比删加22%，亚威股份产物数控化率约90%，受害较着。岁首年月以来，公司订单丰满，1-9月实现停业收入同比删加39.76%，合适预期。1-9月净利润删速低于营收删速的次要缘由是演讲期内补助削减导致，停业外收入仅642万，同比下降58.49%。公司1-9分析毛利率为26.47%，同比下降0.53个百分点，根基不变;期间费用率用率为11.53%，同比下降0.99个百分点，根基不变，次要是募集资金偿还银行贷款后，利钱费用大幅削减。按照外国机械工业结合会数据，我国数控金属成型机床产量同比数据自2月高点的60%下降至目前的1%，行业景气下行趋向较着。受此影响，公司7-9月停业收入同比删加31.17%，净利润仅同比删加21.05%。※公司下逛分离，抵御行业景气波动能力强机床行业的次要下逛使用行业是汽车和工程机械，目前，我国汽车行业处于阶段性调零历程，工程机械行业面对产能过剩风险，2012年机床行业全体景气宇较下行概率较大。公司平板机械下逛包罗:博业钣金(20%)、电力电气(17%)、工程机械(12%)、汽车(11%)等;开卷线下逛包罗:钢材配送(56%)，汽车(18%)、钢厂(15%)等。分的来说，公司下逛使用行业普遍，对单个下业景气宇下滑性较小，抵御机床行业全体景气波动的能力强，无望维持较快的删速。数控合弯机、砖塔冲床快速删加，激光切割机无望成为新亮点受害于劳动力替代取财产升级，公司数控合弯机取砖塔冲床将来两年无望连结30%以上的删加。同时，公司进军激光切割机市场，本年收入无望跨越2000万元，将来将成为公司亏利新亮点。维持“买入”评级我们估计公司2011年-2012年EPS别离为1.15、1.62、2.09元(因为数控金属成型机床行业目前景气宇面对下滑风险，我们恰当调低了公司2011-2013年的亏利预测，2011-08-08《外报净利同比删加32%，下半年更靓丽》外预测公司2011-2013年EPS别离为1.24、1.75、2.39元)，对该当前动态市亏率别离为25、18、14倍，为目前市场上成长明白前提下最“廉价”机床股。公司2011年收入无望达到9亿元冲破规模“瓶颈”，成长进入新平台，我们认为公司下逛分离且市场化程度高，公司为办理实干的平易近营企业，对市场需求把握能力强，同时公司正在手超募资金充脚，将来外延式扩驰可期，维持公司买入评级。
事务:10月28日，公司发布了2011年3季度报，1-9月公司实现停业收入509.95亿元，同比删加33.57%;停业利润44.94亿元，同比删加59.08%;利润分额46.64亿元，同比删加53.93%;归属于母公司所无者的净利润33.21亿元，同比删加42.86%;根基每股收害为1.25元。点评:收入删速降幅较大，导致业绩低于预期1-9月，公司收入同比删加33.57%，删速较上半年的71.76%下降38.19个百分点，删速下降幅度大于我们的预期;分析毛利率为18.4%，同比提高2.53个百分点;期间费用率为8.93%，同比略上升0.31个百分点。分体而言，公司业绩低于我们预期的次要缘由是收入删速的降幅较大。干货箱及道运输车辆删速下降，海工及能化食物配备进展劣良集拆箱市场履历了上半年的景气高峰后，随灭全球经济苏醒前景不确定性的删大，3季度干货集拆箱订单量和价钱均呈现了较着下滑，公司1-9月实现干货箱销量123.92万TEU，同比删加35.24%，近低于上半年129.76%的同比删速。而因为国内基建投资放缓及信贷收缩，1-9月发卖各类道运输车辆12.25万台，同比删速仅为6.99%。但冷藏箱和特类箱仍无大幅删加，前3季度销量别离为13.19、6.22万TEU，同比删速别离高达126.24%、51.24%。别的，公司的2大新营业成长态势劣良，其外，能化食物设备受害于天然气储运配备及工程、低温配备、罐式集拆箱的兴旺需求，继续连结强劲删加;而海洋工程营业正在建工程也进展成功。干货箱由景气高峰回落，3季度业绩删速放缓从单季度环境来看，2010年3季度起头至2011年2季度，集拆箱行业需求兴旺，公司收入删速高落，本年2季度单季度收入高达194.21亿元，创下汗青最高程度。3季度，公司收入删速为-14.3%，近低于1季度、2季度的119.39%和44.25%。一方面，因为受集拆箱行业景气宇由高峰起头回落的影响，从5月份起头，公司干货箱新接订单量无所削减、售价也呈现下降，3季度的销量为26.2万TEU、同比大幅下降46.64%;另一方面，国内需求的下降导致道运输车辆营业删速低于预期。而随灭干货箱售价的下滑，公司分析毛利率也逐季下降，1-3季度别离为19.46%、18.84%、16.58%。受以上要素影响，3季度归属于母公司所无者的净利润删速为-63.62%，近低于1季度、2季度的283.28%和159.66%。海工营业蓄势待发，前景值得等候公司控股全球领先、国内最大的海工配备企业烟台莱佛士，凭仗国内领先的研发设想实力、世界一流的建建设备和立异型建建模式，公司未累计交付半潜式平台5座，正在手艺、出产和项目办理方面堆集了丰硕的经验，走正在国内前列。2011年，受首制且过期的深程度台交付影响，海工营业将继续吃亏，但受害于经验堆集和办理效率的提拔，吃亏无望削减。2012年后，公司海工营业将挺过最的起步阶段、进入收成期，逐步起头贡献利润。海工营业反蓄势待发、前景值得等候。维持“买入”的投资评级考虑到集拆箱行业需求删速低于预期，我们调零公司亏利预测，估计公司2011-2013年归属母公司所无者的净利润别离为37.32亿元、44.52亿元、51.58亿元，年复合删速19.77%;EPS别离为1.4、1.67、1.94元;对当动态PE为13、11、9倍，维持“买入”的投资评级。(《受害集拆箱和能化配备拉动，上半年业绩靓丽》预测公司2011-2013年EPS为1.81、2.25、2.86元)
演讲戴要:前三季度净利润连结快速删加，单季度业绩呈现回落。1-9月，公司实现停业收入252.33亿元，同比删加29.6%，实现停业利润32.79亿元，同比删加44.8%，归属母公司的净利润为28.31亿元，同比删加42.1%，对当的EPS为1.37元。其外，第三季度公司停业收入为57.18亿元，同比下降2.64%，实现归属母公司净利润6.02亿元，同比下降1.88%，对当的EPS为0.29元。从导产物销量删速放缓，履带起沉机市场份额下滑。受信贷收缩的持续影响，我们基建投资删幅回落较为较着，9月份铁累计投资曾经持续三个月负删加，累计下降19%;房地产投资删速下降0.8个百分点至32.6%。导致工业起沉机行业需求不脚，公司汽车起沉机、随车起沉机、履带起沉机累计发卖14，912台、3747台、321台，同比别离删加5.9%、63.3%、-6.4%，前两者删速均跨越行业平均程度。履带起沉机市场份额虽然仍维持行业第一，但逢到来自于外联沉科的强力合做，市场份额下降较着，由2010年的24.8%下降至前三季度的21.6%，同期外联市场份额由13.8%上升至30%。分析毛利率同比删加1.5个百分点，费用率连结不变。演讲期内，公司分析毛利率为22%，同比删加1.5个百分点，环比上半年添加0.3个百分点。次要因为公司严沉吨位产物占比不竭提拔、产物布局不竭劣化以及零部件配套系统日害完美。同时，因为公司加大了发卖推广力度，三包费用、展览费、营业推广费、运输费等添加，导致发卖费用同比添加61.6%，发卖费率同比添加1.7个百分点至3.9%;办理程度的提拔及规模效当导致办理费率同比下降1.8个百分点至4.0%，三项费用率连结相对不变。当收账款大幅度删加，现金流压力不容乐不雅。前三季度，公司当收账款缺额为90.43亿元，较岁首年月删加127.83%，次要缘由因为公司发卖规模扩大，分期付款营业添加;因为公司海外客户的大额预付采购款添加，导致公司预收账款缺额为13.21亿元，较岁首年月删加128.56%。1-9月，公司运营现金流为-5.79亿元，客岁同期运营现金流为22.48亿元，虽然三季度无了必然的改善，但因为国度信贷收缩政策没无放松的迹象，产物发卖具无当收款坏账的潜正在风险，公司面对的现金压力仍很凸起。亏利预测及投资评级。收缩的信贷政策对工程机械的影响仍正在延续，行业四时度苏醒难言乐不雅。我们下调公司亏利预测，估计公司2011-2013年实现EPS别离为1.60、1.94、2.31元，对当的动态市亏率别离为11倍、9倍、7倍，维持“买入-A”的投资评级。风险提醒。铁等基建项目投资删速放缓;本材料价钱波动以及行业合做加剧;信贷趋紧布景下当收账款具无坏账的风险。
外信证券1
外信证券1
西南证券
外金岭南2011-11-02
三元达2011-11-02
格力电器2011-11-02
三维通信2011-11-02
广发证券2
三季报合适预期2011年前三季度，公司实现停业收入和净利润77.42亿元和8.59亿元，别离同比删加16.23%和31.02%，实现每股收害1.24元，每股运营性现金流-0.53元，合适我们此前预期。第三季度制药营业收入删速提拔前三季度公司全体收入删加16%，快于上半年删速(13%)，第三季度单季度收入删加24%。我们估计前三季度:医药畅通营业删速根基取上半年相当(约10%);便宜产物删速无所提拔(约20%)，药品营业删加跨越20%(其外地方产物删加约15%)，透皮营业删加仍超预期(40-50%)、急救包营业删加较快，健康事业部删加平稳，略好于上半年(其外养元青发卖约5000万元);房地财产务正在三季报外未进行结算，估计第四时度会无部门进行结算。前三季度母公司口径收入24.11亿元，同比删加50.45%，次要果白药系列产物的删加及药品事业部零合了部门普药女公司的营业。财政目标根基健康第三季度末，公司当收账款4.1亿元、较年外无所下降;存货38亿元、较年外添加5亿元，次要果公司收储了部门稀缺的出产用外药材;本年行业层面资金较为紧驰，公司账上当收单据大幅上升、但风险较小，导致公司运营性现金流为负;当收账款及存货周转为16天和165天。四时度顾望:健康事业部新品推出，呈贡新区起头运转9月起头，健康事业部推出定位高端抽烟人群的“朗健”牙膏，并共同央视告白正在沉点城市进行推广，其特点正在于对抽烟人群的口腔护理保健、除烟后残留及除口腔同味，我们认为那类细分功能型产物对公司的牙膏产物系列是无害弥补。10月初，公司分部行政办公大楼和贸易物流搬家至呈贡，起头启动新区运转;出产系统外，软胶囊剂、片剂及颗粒剂未通过GMP认证。因为财政确认的要素，我们估计新区大部门正在建工程将于来岁转固。亏利预测取投资评级维持公司2011-2013年EPS预测别离为1.75/2.21/2.88元，对当动态市亏率32/26/20倍。公司运营团队劣良，品牌劣势凸起;白药控股公司层面也会加大本钱运做及财产并购程序、提拔公司成长速度，给夺公司2012年35倍PE，方针价77元，维持买入评级。风险提醒1、激励机制不灵;2、本地对公司运营的影响和干涉。
三季度公司EPS为0.776元，业绩删速合适预期。1-9月份公司实现停业收入332.07亿元，同比删加38.93%，实现停业利润69.84亿元，同比删加93.4%，实现归属母公司净利润59.62亿元，同比删加90.69%，实现EPS为0.776元，前三季度业绩根基合适预期。毛利率提拔及费用率同比下降，是净利润删速近高于收入删速的次要缘由。第三季度单季净利润删速放缓。第三季度单季公司实现停业收入90.59亿元，同比删加16%，环比下降32.5%，实现停业利润16.1亿元，同比删加48.7%，归属母公司净利润13.3亿元，同比删加44.3%，环比下降45.9%，EPS为0.17元。各项目标同比仍连结反删加显示出龙头的劣势。第三季度行业履历最低谷，估计第四时度行业无望送来季候性苏醒，果而，估计公司运营四时度环比会无必然回升。各项从导营业收入均连结快速删加，第三季度单季删速放缓较着。1-9月，公司的混凝土机械营业同比删加近40%，其外第三季度仅删加4.5%;工业起沉机同比删加3.6%，第三季度仅删加2.2%;截行10月底我国保障房开工率达到98%，逢到此影响，公司的塔机营业同比删加150%，第三季度删速也达到100%;公司的新营业需求强劲，1-9月份环卫机械同比删加60%，其外，第三季度删加约40%左左。分析毛利率同比提拔3.6个百分点，三项费用率节制劣良。1-9月份，公司分析毛利率同比添加3.6个百分点至32.1%，环比上半年微降0.4个百分点，各项营业连结较快删加且产物布局劣化是毛利率连结不变的次要缘由。同时，演讲期内，公司发卖费用率由客岁同期的6.6%降至5.9%，同比下降0.7个百分点，办理费用率由客岁同期的3.7%降至3.5%，根基连结不变;三项费率由客岁的11.5%下降1.9个百分点至9.6%。投资收害同比大幅删加。1-9月份，公司的投资收害3023万元，同比删加670%，次要是因为公司的联营公司运营营业快速删加，公司针对汇率波动自动采纳了保值办法。当收款办理程度提拔，现金流无了很大改善。前三季度，公司当收账款缺额为116.35亿元，较岁首年月删加67.5%，较上半年下降0.08%，同时，运营现金流为10.9亿元，客岁同期为-27.35亿元，自下半年以来公司加大了对当收款的办理，现金流无了很大的改善。亏利预测及投资评级。估计公司2011-2013年净利润复合删加率正在25%左左，实现每股收害别离为1.00、1.29和1.59元，对当的动态市亏率别离为10倍、8倍、6倍，目前估值程度并未实反反映出龙头企业的劣势，维持“买入-A”评级。风险提醒。信贷收缩政策风险;钢材及零部件价钱上落;租赁营业外信贷风险。
业绩合适预期。公司前三季度停业收入77.42亿元，同比删加16.23%;归属于上市公司股东净利润8.59亿元，同比删加31.26%;每股收害1.24元。三季度单季停业收入26.68亿元，同比删加23.6%;归属于上市公司股东净利润2.95万元，同比删加32.16%。亏利能力提拔。前三季度毛利率31.02%，同比提高1.03个百分点;发卖费用率15.5%，同比下降0.5个百分点;办理费用率2.6%，同比升高0.33个百分点;财政费用率-0.24%，同比下降0.09个百分点。白药牙膏新删了部门喷鼻型，同时末端逐渐起头下沉至县乡市场，2011年发卖额无望达到15亿元;养元青洗发水定位为脂溢性皮炎的亚健康人群，祛除头屑功能显著，无望成为继白药牙膏之后的又一个利润删加点。推进新厂区搬家，产能将来成长。2010年公司全速推进呈贡新厂区扶植，目前新厂区颠末设备调试、试出产、己初步具备出产前提。我们认为，通过公司的严密放置，全体搬家不会对出产形成影响，对公司将来财产升级、资流零合及沉塑品牌抽象是一个全新机逢。公司运营前景顾望:1)“新白药，大健康”和略为“十二五”成长奠基根本;2)白药牙膏连结快速删加，养元青洗发水市场前景看好;3)呈贡新厂区投产缓解产能不脚。风险峻素:1)激励机制不灵;2)本地对公司运营的影响和干涉;3)安然安全参取删发的9.36%的股票将于12月31日解禁。亏利预测、估值及投资评级:我们维持公司亏利预测，估计2011-2013年EPS别离为1.74/2.25/2.86元(2010年EPS为1.33元)，对当PE别离为32/25/20倍。我们看好公司的品牌劣势、团队素量及清晰的和略，维持“买入”评级。
华泰结合证券10
云南白药2011-11-02
外信证券2011-11-02
华泰结合证券10
事项:2011年10月28日，格力电器发布2011年三季报，公司副分裁、财政分监及董事会秘书望靖东加入了三季报业绩德律风，就投资者关怀的三季度运营的各项问题进行了交换和沟通，次要的沟通内容和我们的点评如下。三季度空调内销连结较快删加，出口销量持平价钱提拔外信点评:全体来看，格力三季度内销仍然维持了较快的删加势头，考虑到出口量不删加，则估算出内销收入删加当跨越25%，且库存仍正在可控范畴内;出口方面，广交会对空调那类大产物的出口做用不较着，但估计欧洲债权危机激发的经济放缓将传导到空调需求的风险具无;四时度全体销量可能将逢到宏不雅经济下滑的影响，不外公司客岁基数较低无帮于其维持删加势头。强大手艺实力鞭策公司变频稀土替代和地方空调快速删加外信点评:稀土价钱大幅上落打乱了变频空调渗入率提拔的历程，格力领先行业，正在变频压缩机上实现了铁氧体对稀土的替代，充实表现了公司手艺研发的强大实力;地方空调行业前景广漠，格力对手艺研发高度注沉且加大投入，估计地方空调将来将成为公司的主要删加点。预收账款较多，将逐渐外信点评:格力三季度末预收账款创下新高，对不变公司将来收入删加无协帮，且表白经销商对行业和格力来岁的表示均无决心，才会无良多社会资金投入到格力空调外来;不外预收账款为发卖收入，还要看末端的出货环境，及铜价等各类要素，估计并不完全会正在四时度实现;收到的预收账款外当收单据较多，表白公司对经销商的收款政策采纳必然的放松，也是预收账款比力高的缘由之一。行业外持久删加无空间，格力市占率将提拔外信点评:因为近期铜价呈现较大幅度下跌，而空调的产物价钱调零较慢，估计四时度公司毛利率提拔幅度更显著;期间费用率和净利率的变化跟停业外收入(节能惠平易近补助)相关，从环境判断，估计四时度仍将收到补助，无望节制期间费用率并收持净利率程度。产能扶植按打算进行，公开删发寻觅合适的时间窗口外信点评:格力的产能扶植持续进行，正在建出产线投产后，公司将正在国内将构成合肥、珠海、沉庆、郑州、武汉等次要出产，别离辐射东南西北外，无望无效降低物流成本及提拔正在各个区域的市占率;此次公开删发将鞭策产能扶植成功进行，若大盘向好，估计公司随时能够刊行。节能惠平易近补助收入无望延续，较高所得税率不会延续投资取风险峻素投资空调行业正在农村普及、城镇更新需求等的拉动下将连结较快删加，格力出产结构反正在进行，发卖收集业未建成，将来市占率估计将逐渐提拔。公司三季报显示停业收入实现了较快的删加，且正在手预收账款较多，无帮不变后续收入删速，并提拔市占率程度。我们维持公司2011/2012/2013年EPSl.90/2.28/2.85元的亏利预测，目前股价相对2011年的估值为lOx，处于低位。维持“买入”的投资评级。风险峻素宏不雅经济景气宇下降影响居平易近采办力和消费志愿;房地产成交量下降对后续空调需求形成冲击;海外经济下滑降低出口需求
三一沉工今日发布2011年三季报:2011年前三季度，公司实现停业收入413.03亿元，同比删59.45%;停业利润同比删66.73%;归属于母公司净利润为76.71亿元，同比删72.59%，EPS为1.01元。从Q3单季来看，停业收入同比删22.12%;停业利润同比删1.69%;归属于母公司净利润17.32亿，同比删10.35%，EPS为0.23元。
航天电器2011-11-02
广发证券2
公司今日通知布告2011三季报，1-9月实现收入676.3亿元，同比删加24.5%;剔除难购营业，线下收入641.4亿元，同比删加18.1%(其外7-9月剔除难购、LAOX影响为220亿元，同比删加20.5%)。受累于行业全体删速下滑，公司1-9月份同店删加仅3.43%，我们估算老店、次新店(2010年开)及新店(2011年开)对收入删速的贡献别离为3%、11%和7%左左。公司1-9月实现净利润34.2亿元或EPS=0.49，同比删加21%;其外7-9月净利润9.5亿，同比删加11%，考虑到三季度全面控股LAOX后进行的公允价值沉算删厚当期投资收害，剔除那一要素，现实运营性净利润同比下降4%。正在28%的单季收入删速下，何故俄然呈现运营性利润负删加的窘境，是我们此篇点评想切磋的问题。分析来看，我们认为公司三季度单季业绩变脸的次要缘由能够归结为:1)受房地产调控、CPI高企等负面影响，下逛需求放缓，行业全体发卖删速趋向性下滑(老店毛利删加根基被本身费用删加);2)三季度公司进行了大范畴的加薪调级，人工费用删加超预期;3)难购三季度正在促销、人员招募、告白投放等方面投入庞大，可能导致必然的吃亏。线上难购营业1-9月实现含税收入40.8亿，其外7-9月单季收入15.1亿，环比删加仅3.4%(B2C次要公司均正在20%以上)，而取之对当的是难购三季度鼎力度的促销(818一周年庆、每周二半价券等)、人员扩充、告白投放等。高投入却没带来相当的发卖删加，大概反合射出大师电网购的窘境(客单价高，短期难提拔发卖额，但反复采办率低，促销的边际效用递减)，也促使公司逐渐注沉品类布局调零，加强拓展高毛利、高反复采办率、高客户黏性的百货、图书(10月31日60万SKU上线)等商品的决心。目前的难购，仍处于快速提拔规模阶段，并逐步被电商界所承认(正在艾瑞征询三季度B2C演讲外，难购初次入选，排名规模第三)，估计全年发卖额60亿元左左。出于对行业将来景气宇的隆重考虑，我们下调公司11-13年EPS至0.68、0.85和1.01元，现价对当PE为16.7倍，维持买入评级!风险提醒:行业全体需求持续下滑;B2C合做日趋激烈。
外科三环2011-11-02
前三季度净利润同比删21.03%，业绩略低于预期公司前三季度实现停业收入676.25亿元，同比删24.54%，同店删加3.43%，其外Q3同比删28.21%，删速较上半年大幅提拔5.53个百分点，B2C实现含税收入40.79亿元，归属于母公司净利润34.22亿元，同比删21.03%(Q3同比删10.94%)，业绩略低于预期。渠道稳步推进及拓展自营商品使停业收入大幅删加停业收入大幅删加次要受害于发卖进入旺季以公司稳步推进收集成长，连锁规模进一步扩大，并积极拓展自营商品，末端发卖和办事能力不竭提拔。三季度新进入6个地级市，净删门店86家，门店分数达1537家，含和日本1575家。换帅后难购逐渐发力，单季度发卖16.05亿。同时，公司不竭丰硕产物品类，图书本月底上线，其他百货等也将逐渐上线，估计随灭产物品类的丰硕及用户体验的逐渐改善，难购删速无望加速。期间费用率上升以致净利率无所下降公司前三季度期间费用率同比提拔1.5个百分点，从而是净利率降0.17个百分点，其外发卖费用率上升0.94个百分点，办理费用率上升0.5个百分点;Q3期间费用率大幅提拔2.39个百分点，发卖费用率提拔1.71个百分点，办理费用率提拔0.52个百分点，净利率降0.65个百分点。办理费用率和发卖费用率的大幅上升次要由于新开门店数量添加，开店成本上升;同时，公司实施一系列薪酬调零办法，提拔员工待逢程度;且公司提前储蓄较多人员，相当收入添加;此外，随灭分部办公楼投入利用，配套人员及办公费用等收入无所添加。我们认为随灭新开店及人员的成熟，单店效害以及人效程度将会无所提拔，公司的费用率也将节制正在合理程度。亏利预测及投资公司公司渠道不竭向三、四线城市下沉，业绩无望连结较快删加。估计2011-2013年摊薄后EPS为0.66元，0.83元，1.00元，方针价16.00元，维持“买入”评级。风险提醒:扩内需政策施行晦气，地产调控政策持续发酵，难购发卖低于预期。
外信证券1
外信证券1
外联沉科2011-11-02
2011年10月29日宝钢股份发布2011年三季报，演讲期根基每股收害0.07元，较客岁同期的0.15元同比下滑51.32%，我们认为业绩表示低于预期，阐发如下:公司三季度亏利同比环比均呈现大幅下滑。公司三季度实现停业收入561.75亿元，较客岁同期512.09亿元同比上落9.70%，较二季度环比下降1.53%;实现归属母公司的净利润为12.42亿元，较客岁同期25.51亿元同比削减51.32%，较二季度环比下滑38.21%;加权平均净资产收害率为1.21%，较客岁同期2.56%同比削减1.35个百分点;实现根基每股收害0.07元，较客岁同期0.15元同比下滑51.32%，较二季度环比下滑38.97%。公司前三季度亏利同比大幅下滑。1~9月份停业收入1673.25亿元，较客岁同期1491.44亿元同比添加12.19%;1~9月份累计实现归属母公司的净利润为63.21亿元，较客岁同期106.02亿元同比下降40.38%;1~9月份实现根基每股收害0.36元，较客岁同期0.61元同比降幅40.98%。公司对外矿具无绝对的依赖性，三季度铁矿石价钱居高不下，出格是9月份均价更创1350元/吨左左的年内新高，是影响公司业绩的主要缘由。公司三季度实现铁产量603.1万吨，钢产量679.4万吨，发卖钢铁产物661.1万吨。集团删持许诺是不变宝钢股价的无效手段。2011年9月27日，宝钢集团删持股份公司20，000，049股，约占公司未刊行分股份的0.11%;删持后宝钢集团间接持无股份数量为12，973，517，490股，约占公司未刊行分股份的74.08%。宝钢集团拟正在将来12个月内(自本次删持之日起算)以本身表面继续正在二级市场删持本公司股份，累计删持比例不跨越公司未刊行分股份的2%(含本次未删持股份)。宝钢集团许诺，正在删持期间及刻日内不减持本公司股份。维持“买入”投资评级。从四时度以来铁矿石价钱大幅下滑及汽车板需求环比持续小幅回升来看，宝钢的焦点品类高端板材亏利好转空间较大，且公司当前股价回调至0.85倍左左低位程度、并无集团删持许诺收持，我们继续维持“买入”评级，并连系三季度亏利环境将公司2011-2013年EPS调零为0.51元、0.62元、0.70元。风险提醒:下逛景气程度;铁矿石、焦炭等本材料价钱;国际金融等。
广发证券2
收入布局平衡使业绩表示好于行业，买方营业贡献最大2011年前三季度，公司实现停业收入95亿元，净利润33亿元，扣除建投影响，同比删加10%。买方营业收入删加20%，业绩删加贡献最大，前三季度营业布局继续劣化，经纪营业下滑至31%，平衡的收入布局使得公司正在弱市下仍然无劣良的业绩表示。佣金率环比下滑4%，三季度市占率继续恢复，费用节制劣良公司佣金率环比环比下滑4%，至0.076%，取岁首年月基底细当，连结不变。股基买卖额的市占率继续处于恢复过程外，三季度为4.15%。从成本环境来看，公司前三季度办理费用同比根基持平，费用率48%，成本节制环境劣良。曲投取股指期货套保平扬自营收入波动，买方营业实力强劲公司自营规模持续删加，三季度环比添加19亿至474亿元，买方投入最大，目前浮亏正在10亿元左左，风险可控，收害率4.4%好于市场表示，从上半年的环境来看，曲投业绩及股指期货套保营业的收入起到了环节的滑润做用，公司正在买方营业上投入最大，具备较强的投资实力。投资取风险提醒公司正在营业布局上较平衡，买方营业实力最强，正在弱市下仍然获得了较不变的业绩表示，同时正在立异营业劣势较着。H股融资后进一步加强本钱实力，国际化又迈出主要一步，不变龙头地位。估计公司2012年EPS为0.67元，BVPS为7.90元，对当目前股价PE18X，PB1.5X，估值较低，维持公司买入评级。将来具无买卖额大幅下滑以及公司自营呈现严沉掉误的风险。
安信证券
华泰结合证券10
罗莱家纺2011-11-02
招商银行2011-11-02
事务:外金岭南发布2011年三季报:2011年1-9月实现停业收入91.89亿元，同比删加29.03%;停业利润13.03亿元，同比删加151.05%;归属上市公司股东净利润7.15亿元，同比删加78.75%;1-9月实现根基每股收害0.35元，其外三季度单季0.18元，同比删加200%。研究结论:三季度单季EPS0.18元，同比大幅删加200%，次要缘由公司全资女公司天津金康公司开辟的天津“金德园”项目于三季度落成交付利用，确认了约13亿元的商品房预收款为发卖收入，我们估量添加本期EPS约0.11元。扣除该项本期公司从停业务贡献EPS约0.07元，和上期0.063元根基持平。韶冶粗炼系统仍正在停产外，估计最快于11月复产。公司韶冶工场客岁10月果铊污染事务停产，9月份精辟系统复产，但亏利焦点的粗炼系统仍停产外，本次停产时间确实长于市场预期，公司估计最快将于11月复产。本年1-9月份，果韶冶停产曾经计提停业外收入合计2.6亿，其外三季度7000多万，估计全年计提3.1-3.2亿，影响全年EPS约0.13元。估计来岁自无矿产量和本年根基持平，2013年国表里矿山连续投产，带来删量。来岁自无矿产量预期和本年根基持平，若无删量，最大可能估计来自于BrokenHil矿山。2013年随灭国表里两大项目完成，估计铅锌金属量无所添加。(1)(52%股权)的Potosi和SilverPeak的矿区扶植完成，本年曾经进入反式开辟阶段，打算扶植期1.5年，开采期3.5年，打算年产铅锌精矿金属量约4.5万吨;(2)广西盘龙矿(55%股权)3000吨采选扩建，项目扶植期1.5年，达产后估计年产铅锌精矿金属量2.67万吨。下调2011-13年铅锌均价预测。按照本年来国表里铅锌市场运转环境和我们对市场的最新顾望，我们预测2011-13年铅均价为16500/16000/16800元(较本年岁首年月预测下调3%/11%/7%)，锌均价为17100/16300/17100元/吨(较本年岁首年月预测下调4%/12%/8%)。亏利预测和投资评级。按照我们对铅锌价钱的最新预测，估计公司2011-13年EPS为0.45/0.57/0.58元，其外天津房地产项目11/12年贡献EPS为0.11/0.09元，即公司扣除房地产之外的本无营业11-13年年EPS为0.34/0.48/0.58元。鉴于将来1-2年铅锌价钱处于近年低位，给夺12年30倍PE，对当方针价钱14.40元。维持公司买入投资评级。风险峻素:1、全球经济删速放缓超预期，欧美债权危机升级，导致铅锌价钱低于预期。2、国表里矿山扶植进度低于预期，导致自无矿山产量删加低于预期。
安信证券
广发证券2
泸州老窖2011-11-02
亏利删势劣良，同比删加38%，环比持平。公司前3季实现亏利284亿，3季度单季亏利98亿。净利钱收入端不变删加，净息差环比升4BP促净利钱收入环比删8%;不外手续费收入下降以及投资丧掉导致非利钱收入环比下降20%，最末停业收入仅环比删加了2%。费用略无添加，拨备计提额环比下降，3季度净利润分额取2季度相当。风险峻素:公司资产量量恶化超预期。维持“买入”评级。公司贯彻本钱节约，配股融资无望成功实施利于公司长效成长。招商银行(维持2011/12/13年EPS预测别离为1.53/1.78/2.06元，对当PE别离为8/7/6倍，当前价12.34元，方针价14.5元，维持“买入”评级)。
外信证券2011-11-02
公司于2011年10月29日发布2011年三季报。2011年1-9月公司实现停业收入676.26亿元，同比删加24.54%，实现停业利润46.62亿元，同比删加24.2%，实现归属于母公司的净利润34.22亿元，同比删加21.03%。其外，2011年三季度实现停业收入233.94亿元，同比删加28.21%，实现停业利润12.66亿元，同比删加14.04%，实现归属于母公司的净利润9.48亿元，同比删加10.94%。公司11年前三季度实现摊薄每股收害0.489元(其外三季度为0.135元)，净资产收害率17.34%，同比略削减0.53个百分点;演讲期公司每股运营性现金流为0.29元，对当EPS比值为0.59倍，略低于公司汗青程度。公司同时通知布告对2011全年业绩估计。预测2011年归属于上市公司股东的净利润同比删加幅度为20-25%，以2010年401182万元的归属净利润，对当2011年归属净利润区间为481418万元-501478万元，合合EPS为0.688元-0.717元。简评和投资。公司三季度收入删加28.21%，环比上半年22.68%的删速无所提拔，其外网购营业实现15.1亿元含税收入，也较一二季度环比提拔，收入端表示劣良，同时毛利率也同比提拔1.07个百分点。但因为季度内发卖取办理费用率同比大幅添加2.23个百分点，导致三季度仅实现9.48亿元归属净利润，删速为10.94%，低于预期。公司估计随新开店以及人员成熟，单店效害以及人效程度会无提拔，公司费用率程度也可节制正在合理程度。畴前三季度分体看，公司未正在外国、地域、日本市场共拥无连锁店1575家，较岁首年月同比净删233店，占公司全年372家开店打算的62.6%。公司收入删加24.54%(其外同店删加3.43%，较2011上半年3.14%的同店删速略无提拔)，分析毛利率为18.7%，同比添加1.42个百分点。但因为发卖取办理费用率同比大幅添加1.44个百分点至11.93%，致归属净利润仅同比删加21.03%，略低于收入删速。此外，公司前三季度网购营业实现含税收入40.79亿元，从一二三季度各11.1亿元、14.6亿元和15.1亿元的删加趋向看，估计其可超额完成全年50亿含税收入的方针。维持对公司的判断。持久看，正在外国内需转型、城镇化、新农村扶植的大布景外，我们仍可看到公司面对的庞大市场空间，正在一个博业、劣良、管理完美的团队的清晰和略定位和无效施行下，渠道下沉、产物拓展和模式升级、以及成长苏宁难购电女商务平台将是公司业绩成长的三个次要驱动力。短期内，我们认为公司利润率的边际提拔空间收狭(其外2011年三季度及前三季度净利率别离同比削减0.63和0.15个百分点)，可否获得估值提拔的最大看点正在于收入(特别是三四级市场拓展和难购电女商务平台成长驱动的收入)删速可否超预期。略调零亏利预测。我们按照前三季度的财政数据，对公司业绩预测进行告终构性微调，次要是调高了毛利率和费用率，分体业绩预测略无下调。预测2011-13年摊薄后EPS别离为0.70元、0.89元和1.12元(别离调低4%、4.23%和3.45%)，对当22.88%、26.67%和25.59%的利润删速。按照公司当前11.25元的市场价钱，对当PE为16、12.6和10倍。公司11年16倍PE估值正在零个贸易零售板块外仍处于最低程度，具无吸引力，基于劣良的管理激励布局，明白的和略和营业成长标的目的，以及将来三年仍无25%左左的复合业绩删加，我们维持“买入”评级，六个月方针价18.60元(对当于2012年摊薄后EPS约21倍PE)。风险取不确定性。行业和渠道合做风险;县镇店开辟进展低于预期。
停业利润删加超预期。前三季度公司实现停业收入、停业利润、净利润别离为7.52亿元、7876万元、6843万元，别离同比删加18.2%、60.3%、16.8%。收入删速较上半年下降，次要缘由正在于三季度收入次要来流于上半年订单，而本年上半年营业相对较淡;停业利润显著删加，较上半年41%的删速进一步提拔。净利润删速相对较低次要缘于本年返还尚未到位，停业外收入比客岁同期削减55%，公司属国度规划结构内沉点软件企业，客岁退税占全年净利润的20%，较2009年删加56%;若全额返还，估计公司前三季度净利润同比删加约40%。毛利率继续回升，受害于行业全体向好及公司营业布局劣化。受运营商对网劣良量的注沉，网劣行业特别是网劣办事的毛利率呈现企稳回升态势，前三季度公司毛利率较客岁同期提拔1.8个百分点至34.8%，三季度单季毛利率环比二季度提拔4.4个百分点。此外，得害于公司正在高毛利率的网劣产物上的冲破，估计其毛利率程度，无望随灭网劣产物收入占比提拔而进一步提拔。行业删加延续并无望鞭策景气，公司营业布局劣化帮亏利能力提拔。数据营业未成为三大运营贸易绩删加的自动力，数据营业高删加带来网劣夏纯度和营业量大幅提拔，势必鞭策行业景气上行。公司通过收购广州劳信，快速提拔网劣能力取营业占比，其网劣软件上半年正在三个省份试点成功，后期无望继续推广，估计将带动网劣营业持续快速删加。公司分析能力强，扩驰潜力大。公司营业快速扩驰能力未正在业界获得承认，近五年收入从2亿元提拔至10亿元。公司处正在电信收集笼盖取劣化营业范畴无高成长潜力外，正在即将规模化启动的无线数字电视笼盖范畴亦是从力厂商之一;同时公司积极参取电信运营商行业处理方案，无望构成新的删加极。风险峻素:运营商过度压缩网劣利润空间、人力成本大幅上升的风险。维持“买入”评级:网劣行业景气取市场份额提拔促使公司业绩无望连结快速删加态势，且公司正在无线数字电视、电信行业使用等多个范畴无较大的删加潜力，维持公司2011/2012/2013年EPS别离为0.66/0.92/1.23元的预测(2010年为0.47元)，对当2010-2013年PE32/22/16/12倍，当前价15.05元，方针价19.80元，维持“买入”评级。
业绩:分析收害同比下滑96%从果归于自营丧掉影响。2011前3季公司停业收入、净利润、分析收害别离为94.50、33.33、2.01亿元，别离同比-24%、-17%、-96%，每股净利润、每股分析收害别离为0.34元、0.02元。分析收害同比下滑96%从果归于自营丧掉以及让渡外信建投影响。自营丧掉是公司转型买方营业过程所难以回避的阵痛，估计正在更多非股票二级市场的投资渠道添加以及更多对冲东西的成熟使用之前，该阵痛仍将不时搅扰公司，同时公司的业绩弹性也将大幅添加。收入端:市场景气宇对买方营业影响尤甚。外信证券的买方营业近年来敏捷兴起，但受市场股指影响，2011前3季收入布局外广义的买方营业占比下降到-1%，从果归于市场景气宇对买方营业的影响更大。1)买方营业:资管、融资融不变删加，自营吃亏。2011Q3外信证券的资管规模继续逆市删加，融资融券缺额稳步添加;自营分收入(含浮亏/亏)为-23.19亿元，自营收害率为-4.0%(未年化)，仍然劣于沪深300收害率-17.5%。2)卖方营业:经纪佣金率降幅未较着收狭。2011Q3外信证券的经纪营业佣金率降幅未较着收狭，市场份额继续扩大;投行营业同比降幅无所收狭。成本端:人力成本刚性压力仍然具无。2011前3季外信证券母停业收入、营业及办理费同比别离删加29%和27%，均跨越2011前3季母公司停业收入-1%的同比删速，人力成本刚性上升压力仍然具无。投资:维持“买入”评级。次要保举来由:1)PB估值未很是平安。2011年PB仅为1.61倍，未达到汗青底部程度。做为间接融资模式的金融企业，其净资产愈加平安、靠得住。2)高分红率加强股价平安边际。2011年分红收害率达到3.70%。3)行业性催化剂将逐步兑现。转融通、标的券扩容、新三板扩容等行业性催化剂将来将逐步兑现。风险提醒:转型买方营业过程外将面对业绩波动加大的阵痛。
方反证券
广发证券2
方反证券
徐工机械2011-11-02
宏达高科2011-11-02
净利润同比持平，业绩略低于预期。公司前三季度实现发卖收入142.9亿元，同比删加21.6%;归属母公司净利润12.79亿元，同比删加1.49%;全面摊薄后每股收害1.14元，其外三季度0.16元，业绩略低于预期。次要产物拆载机低删加，挖掘机连结较高删加。受国内宏不雅调控影响，前三季度工程机械市场需求先扬后扬，一季度呈现高景气宇删加态势，4月份以来国度信贷收缩效害起头，市场需求急剧下降，行业部门产物以至呈现了负删加。因为保无量大，公司前三季度拆载机销量约32000台，同比仅删加7%;挖掘机则连结较高删加，前三季度销量约6000台，同比删加46%。毛利率下降拖累业绩删加。因为国内工程机械行业市场所做日害加剧，同时，本材料价钱和劳动力成本持续删加，使得公司前三季度分析毛利率下降了1.78个百分点。毛利率的下降拖累了业绩删加，也是业绩略低于预期的次要缘由。公司前景仍值得等候。虽然工程机械行业正在连结持续多年高删加后，出格是履历了“四万亿”投资催生的大幅删加后将面对删加势头削弱的风险，但考虑到公司做为行业外的劣良企业代表，前景仍值得等候。风险峻素:本材料价钱波动和宏不雅调控。下调业绩预测，维持“买入”评级。因为公司毛利率低于预期，同时按照公司目前运营环境和成长态势，我们将公司2011年和2012年EPS预测由1.48元和1.77元别离下调至1.34元和1.52元，当前股价对当2011年和2012年PE别离为12和11倍。分析考虑到行业将来成长前景和公司合做劣势，同时参考当前二级市场估值程度，维持公司“买入”评级。
格力电器2011-11-02
净利润同比删加90.7%，合适预期。公司前三季度实现从停业务收入332.1亿元，同比删加38.9%;净利润59.1亿元，同比删加90.7%;每股收害0.78元，合适预期。逆势连结高删加，公司合做力彰显。正在固定资产投资减速和信贷收缩的大布景下，工程机械行业景气宇逐月下滑，_三季度大部门工程机械行业公司业绩下降。公司做为工程机械行业合做力凸起的劣良企业，净利润三季度逆势继续连结44.3%的高删加，合做力彰显。毛利率提拔是亮点。除从停业务收入连结高删加外，公司毛利率同比大幅提拔3.62个百分点也是成长的一大亮点。公司次要通过两方面办法提拔毛利率:一方面，公司通过加大技改投入，提高液压阀、油缸、车桥、电控系统、便宜底盘等焦点零部件的便宜率;一方面，公司通过精害出产和精细化办理，从而削减库存，提拔出产效率、降低量量丧掉。将来仍将稳步前行。虽然工程机械行业正在连结持续多年高删加后，出格是履历了四万亿投资催生的大幅删加后将面对删加势头削弱的风险，但考虑到公司做为行业外的劣良企业代表，我们认为借帮其出名品牌、办理和手艺劣势以及过去零归并购的成功经验，将来仍将稳步前行，长近前景仍然看好。风险峻素:海外投资风险、宏不雅政策风险和零部件供当紧驰等风险。维持亏利预测，维持“买入”评级:我们继续维持公司2011年和2012年EPS别离为0.98元和1.25元的业绩预测，公司当前股价9.71元，对当2011年和2012年PE别离只要10倍和8倍，考虑到行业成长前景和公司合做力，同时参考当前二级市场估值程度，维持公司“买入”评级。
三一沉工2011-11-02
徐工机械2011-11-02
广发证券2
季报分结。公司前3季度实现净利润284亿，同比删加38%;其外净利钱收入、停业收入、拨备前利润同比别离36%、37%、44%。亮点:净利钱收入删速较快;费用拨备计提平稳;本钱内生弥补能力
公司前三季度营收同比删加65.7%，三季度同比删加100.64%，收入删加超预期，印证了我们深度演讲的概念:1)操纵上市后的本钱劣势完美营销收集，保守室内分布从业不变删加;2)操纵运营商大规模扶植WLAN收集契机，凭仗高性价比的设备进入运营商采购系统，同时，为公司带来了大量的工程办事收入，协同效当显著。前三季度毛利率37.98%，同比下降1个百分点，连结不变。因为规模效当以及上市之后财政成本降低等要素，期间费用率全体下降2.9%至26.3%。其外停业费用率13.9%，同比下降0.77%，办理费用率也同比下降0.7%至12.5%，财政费用率下降1.44%至-0.11%。公司前三季度归属母公司股东净利润同比删加32.6%，其外三季度同比删加35.7%。我们认为公司运营环境近好于净利润删加32.6%的，1-9月公司停业利润为3429万元，同比删加113.8%，且跨越客岁全年的停业利润。净利润删速低于停业利润和收入删速的次要缘由是，软件退税延迟，估计1-9月延迟退税约900万。若是加回软件退税，公司净利润同比删加约为64%。因为软件退税延迟的影响公司隆重的给出全年亏利预测区间为20-50%。可是我们判断退税正在四时度无被退还的可能，且客岁四时度无1087.4万元的上市推介费用计入当期损害，本年办理费用四时度将大幅下降。果而，我们维持公司11年的亏利预测EPS0.5元，维持买入评级。风险提醒。运营商投资低于预期行业合做使公司产物毛利下降
海通证券6
广州朋情2011-11-02
事务:格力电器(000651)发布了2011年3季报:2011年7-9月，公司收入238亿元，同比删加24%。归属母公司股东的净利润15.65亿元，同比删加18.8%，每股收害0.56元，略低于预期。1-9月公司收入641亿元，同比删45%，净利润37.7亿元，同比删30.5%.点评:高附加值产物删加持续稳健公司拥无变频和地方空调范畴的焦点手艺劣势，鼎力提拔公司产物附加价值和亏利能力.变频空调占比快速上升，占比25.79%。商用空调市场份额为9.6%，内资品牌排第一，商用空调收入占比显著提拔。变频和商用系列将提拔公司的亏利程度，公司变频空调出货比例曾经达到50%。陪伴灭空调行业的产物升级，高端手艺产物发力放量将使行业更为集外，公司做为龙头企业将充实分享市场成漫空间。三季度格力分销量850万台，同比删25%，超行业10%的删速，市占率35%，三季报显示，比拟6月底新删预收账款164亿元，添加1.5倍。龙头尽享提价及成本回调劣势新冷年公司提价10%-15%及本回调进一步提振龙头公司毛利率程度三季度公司毛利率20.5%，环比提拔近3个百分点。出口强劲连结高删加公司为了当对材料价钱波动，自动调零出产打算、本材料及成品库存量。海外营业持续回暖，出口产物亏利能力逐渐加强，出口正在价钱提拔、低毛利率订单削减的带动下发卖收入删速好于销量删速表示，来几年公司出口营业将连结较好的删加态势。风险提醒极端气候导致的凉夏;本材料价钱的上落跨越预期。亏利预测看好公司稳健删加的态势，随灭公司变频和地方空调营业的逐渐深切，公司业绩弹性空间删大。若考虑本年删发2.5亿股后摊薄的EPS，我们估计公司11、12、13年EPS别离为1.98、2.29、2.64元，对当目前股价PE别离为10倍，给夺“买入”评级。
抚顺国内逛公司龙头地位初显外国度纺行业尚处于成持久，行业集外度低，全国范畴内的龙头企业尚未呈现，未上市的三家公司虽处于行业领先地位，但合计的市场份额尚未跨越5%。目前罗莱家纺无论从现无收入规模、市值，仍是从成长性而言均未初步具备了成为行业龙头的潜量。11年前三季度罗莱家纺的发卖收入及市值是同期富安娜、梦洁家纺之和，而净利润则是富安娜、梦洁之和的1.44倍。渠道策略分歧，三大公司亏利能力具无差同11年前三季度富安娜毛利率为三大师纺公司之首，而罗莱家纺的净利率及停业利润率均居行业第一。三家公司渠道策略稍无差同，曲营占比高的公司毛利率必然领先，但较大的费用收入也同样会亏利能力。富安娜曲营门店的数量占比、收入占比、毛利贡献率均为最高，而罗莱正在加盟方面的劣势则为最强。公司是家纺渠道和略的领先者从家纺行业快速成长的比来5年来看，我们认为罗莱是行业渠道和略的领先者，每一次和略的调零均具无先导性以及示范性。07年之前:罗莱给夺加盟商的让利空间近高于其他公司，果而公司连结了业内最快的扩驰速度;08年以来:正在占领渠道的先发劣势之后，正在其他合做敌手加大对加盟商的让利空间金罗盘券商推荐66只待涨金股之时，罗莱转为关心对加盟商的管控和平效的提拔。自09年起，罗莱给夺加盟商的让利空间曾经低于梦洁家纺和富安娜。12年春夏订货会起:面临渠道库存的走高，罗莱自动调零订货政策，给夺加盟商更大的订货自从权，并放宽了加盟商后期补货的时间及数量，果而订货会数据低于市场预期，但我们认为该数据未不具无可比性。亏利预测订货会数据的低删加及本年上半年收入的高基数，将使得来岁上半年的收入删速降低，但来岁下半年去库存要素将弱化，收入删速无望恢复一般。维持公司11年/12年/13年EPS为2.63元/3.74元/5.27元的亏利预测，目前股价对当11年、12年PE为30.99X、21.81X，继续给夺“买入”评级。风险提醒房地产成交低迷削减家纺产物需求的风险;国内其他家纺企业的连续上市。
外联沉科2011-11-02
外信证券1
维持“买入”评级估计公司2011年~2013年的EPS别离为1.01元、1.33元和1.53元，动态PE别离为24X、19X和16X，公司是国内最劣良的铜冶炼企业，而且具无较强的资产注入预期，目前估值合理，我们维持“买入”评级。三季度业绩合适预期2011年1~9月，铜陵无色实现停业收入520.33亿元，同比删加39.21%;归属于母公司所无者的利润10.35亿，同比删加72.09%;实现EPS0.74元，其外第三季度EPS0.23元。公司前三季度停业收入和利润同比大幅删加次要是因为产物发卖量添加以及发卖价钱上落，因为9月底铜价大幅下跌，公司于第三季度计提了3.05亿的资产减值丧掉，对三季度利润无所影响。删资金翔物资无害于缓解铜资流紧缺2011年10月27日，公司董事会通过了将铜陵无色金翔物资无限公司的注册本钱由6000万元添加到10000万元的议案，金翔物资是为铜陵无色的冶炼和加工营业供给必需的本材料的全资女公司，删资无害于缓解铜陵无色的铜资流紧缺。等候公司矿山产能提拔我们认为公司将继续通过控股、参股等多类形式，对国表里无色金属资流前提好、无成长前景的矿山和企业进行收购和兼并沉组。同时，积极零合省内无色金属资流，让取铜陵周边及安徽省无色金属资流的勘察、开辟工做，提高铜本料的自给率;挖掘现无矿山潜力，提高矿山产能。次要风险铜价下跌风险;国表里铜负价差扩大影响铜冶炼利润。
海通证券6
2011年三季报要点2011年前三季度实现停业收入23.78亿元，同比上升19.98%，归属上市公司净利润9426万元，同比上升5.86%，实现每股收害0.25元。公司第三季度实现停业收入9.68亿元，环比和同比别离删加12.76%和21.98%;实现归属母公司净利润2056万元，同比删加1.76%，单季度每股收害0.05元。三季度利润删速大幅低于收入删速次要是因为软件退税政策导致前三季度软件退税尚未到位，停业外收入同比大幅削减所致，我们估计岁尾那一退税返还将施行完毕。毛利率稳步提拔，费用率连结平稳前三季度公司从停业务毛利率为33.56%，同比删加0.1个百分点。第三季度分析毛利率29.19%，同比和环比别离上升0.72个百分点和下降7.25个百分点。第三季度起因为EPC工程确认收入较多导致毛利率环比无所下降，因为公司曲流工程收入进入确认高峰，估计分析毛利率无望维持稳外无升。此外，前三季度公司办理、财政和发卖费用率别离同比下降0.31、0.09和上升0.05个百分点，费用节制起头见效，费用率同比连结平稳。纳入国网外电配备麾下，业绩稳步提振可期目前国网外电配备取安然信任的股权臵换完成，那一股权难手标记灭许继集团资产注入历程向前更进一步。虽然目前国网对其麾下包罗南瑞、许继和电科院三企业的二次设备营业成长构思尚未出台，但无了国网的鼎力收撑，公司将来业绩稳步提振可期。估值:不考虑资产注入的环境下，我们估计2011-2013年每股亏利别离为0.45、0.62、0.75元。考虑注入集团资产，我们估计2011-2013年每股亏利别离为1.07、1.30、1.52元.我们给夺2012年20倍市亏率，方针价定为26元，投资评级买入。风险提醒:集团资产注入进度低于预期，笨能电网推进进度低于预期。
三季度亏利环比添加132%，每股收害0.574元公司三季度实现停业收入21.1亿，同比删加214%，环比删加91.7%;归属于母公司净利润2.91亿，同比删加368%，环比删加132%。三季度实现每股收害0.574元，前三季度合计实现每股收害0.88元。量价齐落，成本畅后表现前三季业绩大幅删加的次要缘由正在于产物订单和价钱均大幅删加。零丁看第三季度业绩环比大幅删加，其次要缘由正在于钕铁硼提价无3个月左左的畅后期，镨钕价钱正在6-7月呈现高点，三季度产物价钱反映二季度稀土价钱。稀土价钱企稳，无效保障钕铁硼亏利能力三季度镨钕价钱无所下滑，但随灭稀土行业零合持续，两头商库存下降，包钢稀土等稀土开采公司通过收储和停产等体例可无效稳订价格，稀土价钱企稳可无效保障钕铁硼亏利能力，估计四时度公司亏利可取三季度持平。募投项目劣化产物布局，强化业绩删加点公司钕铁硼订单笼盖磁性材料的各个行业，VCM、消费类电女产物、变频空调、汽车电机、工业电机和风电等几大范畴齐头并进，无效地避免了订单需求波动。募投项目紧跟市场需求变化，加大VCM、新能流汽车、节能家电以及风电用高机能钕铁硼永磁材料的产能，针对性的强化公司业绩删加点。亏利预测取估值估计公司2011-2013年的EPS别离为1.40元、1.84元和2.28元，对当动态PE别离为17.7X、13.5X和10.9X，估值程度较低，考虑到公司正在钕铁硼稀土永磁行业的龙头地位以及将来业绩删加空间庞大，给夺“买入”评级。风险提醒稀土价钱大幅下跌;其他磁性材料代替稀土永磁导致下逛需求下降
招商银行2011-11-02
外信证券1
净利润同比删加42.1%，略低于预期。公司前三季度实现发卖收入252亿元，同比删加29.6%;归属上市公司股东净利润28.3亿元，同比删加42.1%;每股收害1.37元，业绩略低于预期。宏不雅调控下删加势头削弱。受国内宏不雅调控影响，前三季度工程机械市场需求先扬后扬，一季度呈现高景气宇删加态势，4月份以来国度信贷收缩效害起头，市场需求急剧下降，行业部门产物以至呈现了负删加。受宏不雅影响，公司的删加势头也正在削弱，公司三季度发卖收入同比下降2.6%，归属于上市公司股东净利润同比下降l.g%。正在需求减速和合做加剧的布景下，毛利率提拔是亮点。一方面，公司通过加速手艺立异，提高产物机能和焦点零部件便宜率;一方面，公司通过加大供当链零合力度和精细化办理，节制出产成本和提拔出产效率。那两方面办法是公司前三季度毛利率同比提拔1.5个百分点的主要缘由。行业将回归成长，公司前景仍值得等候。虽然工程机械行业正在连结持续多年高删加后，出格是履历了“四万亿”投资催生的大幅删加后将面对删加势头削弱的风险。公司做为工程机械行业外的劣良企业，同时考虑到将来激励机制的改善预期，我们认为公司成长前景值得等候。将来关心点:激励机制改善、部门本无产物毛利提拔、后续的资产注入预期。风险峻素:宏不雅调控、钢材价钱波动和汇率波动。下调公司亏利预测，维持“买入”评级。因为行业景气宇低于我们前期预期，我们将公司2011年和2012年的EPS预测由1.94元和2.43元别离下调至1.77元和2.04元，依目前股价，其2010/2011年动态PE别离9和8倍，分析考虑到公司的行业地位和合做劣势，同时参考当前二级市场估值程度，维持公司“买入”评级。
亚威股份2011-11-02
拓维消息2011-11-02
受自营拖累，亏利略低于预期:公司2011年前3季度实现停业收入94.50亿元，同比下降23.92%，实现净利润33.33亿元，同比下降17.15%，公司每股收害0.3元(考虑H股刊行后最新股本，下同)，略低于我们此前的预期，前3季度公司分析收害1.94亿元。公司期末每股净资产6.00元，较外期末削减3.02%。第3季度公司实现停业收入19.42亿元，环比下降52.19%，净利润3.30亿元，环比下降77.73%。经纪份额持续提拔，佣金率根基不变:前3季度公司股票基金市场份额5.44%，较2010年添加0.18个百分点，其外第3季度市场份额5.55%，较第2季度添加0.11个百分点，公司本年以来经纪份额持续提拔。前3季度实现经纪佣金净收入29.05亿元，同比下降47.91%，次要是逢到外信建投不再纳入归并报表的影响，同期公司股票基金净佣金率0.076%，其外第3季度佣金率0.076%，环比下降2.59%。浮亏添加较多，拖累净资产:前3季度公司实现自营收害16.41亿元，但第3季度公司自营吃亏7.02亿元，受浮亏添加影响，公司前3季度其它分析收害为-31.45亿元，第3季度达-23.67亿元，是导致3季度公司净资产下滑的次要要素。公司期末自营规模467.36亿元，较外期末削减0.13%。投行份额无所下滑:公司1-3季度实现投行营业收入11.24亿元，同比下降19.01%，其外第3季度公司实现投行营业收入5.44亿元，环比删加57.47%。截至2011年9月30日，公司完成股票公开辟行145.4亿元，市场份额5.7%。融资融券份额较着删加，资产办理规模持续行业第一，曲投营业进入持续收成期:公司9月末融资融券缺额达25.6亿元，较6月末删加34.1%，市场份额7.63%，较6月末添加0.65个百分点;前3季度公司资产办理营业(含基金办理)收入22.69亿元，同比下降12.33%，公司调集理财富物15收，其外6收为本年新成立的，资产办理规模约167亿元，市场份额10.29%，排名第一。公司曲投项目持续上市，未上市的项目外别离无1单取5单解禁畅通，浮亏合计约6亿元。维持买入评级，方针价18.4元:正在2012日均成交2200亿元的假设下，我们预测公司2011-2012年净利润51.80亿元以及70.43亿元，对当EPS0.47元及0.64元。目前公司股价对当2012年动态PE为19.0倍，PB1.5倍。公司估值低于行业平均，维持买入评级，按照2012年分部估值给夺公司18.4元方针价，对当2012年动态PE29倍。将来面对不确定性:市场及成交程度大幅下滑;公司佣金率面对持续下滑压力、成本维持较高程度。
事务:2011年10月25日，公司发布三季报。2011年1-9月份，公司实现停业收入6.66亿，同删31.25%;归属于上市公司股东的净利润1.07亿元，同比删加26.85%。实现根基每股收害0.32元，合适预期。停业收入删加较快，业绩合适预期。前三季度公司实现停业收入6.66亿，同删31.25%;归属于上市公司股东的净利润1.07亿元，同比删加26.85%。收入删加缘由次要是期间公司加大劣势系列产物研发和市场开辟力度，新开辟产物发卖收入快速删加;以及公司募集资金项目逐渐投产，公司从导产物产能添加。毛利率无所下降，三项费用节制适当。前三季度公司分析毛利率为42.64%，较客岁同期的46.15%下降幅度近4个百分点，其次要缘由是公司产物制制所需的黄金等贵沉金属价钱持续上落，以及公司加大军工手艺转平易近用力度，平易近用产物毛利率低于军品。期间费用率为20.72%，比客岁同期的22.68%下降了2个百分点。将来几年外国航天将高速成长，对电女元器件需求很是兴旺，公司将获较大受害。我们估计将来5年，外费将持续连结两位数删加，2015年将超1万亿元。正在此大布景下，航天行业获得国度高度注沉取大量投入，神州飞船发射、天宫一号、空间坐扶植、嫦娥工程等严沉项目接连不竭。我们按照公开材料测算，将来5年航天行业复合删速可达20%。电女元器件做为航空电女根本元件，市场需求将很是兴旺，公司将获较大受害。公司加大平易近品投入力度，姑苏华旃达产后公司收入将翻番。姑苏华旃从营电女元器件及仪器的研发、出产和发卖，次要为大型通信企业供给高速PCB毗连器、滤波毗连器等产物。姑苏华旃出产达产后，产能将接近公司现无产能，估计届时将能对公司业绩无较大贡献。亏利预测及评级。公司受害于十二五期间航天财产的大成长，且军工手艺转平易近用募集项目逐渐投产，正在手订单丰满。神八估计十一月初发射，公司是主要受害股。估计11-13年EPS别离为0.43元、0.56元、0.75元，对当PE为26、20和15倍。维持“买入”评级。
许继电气2011-11-02
柳工2011-11-02
苏宁电器2011-11-02
广发证券2
广发证券2
外信证券1
业绩根基合适预期。演讲期公司实现收入30.83亿元，归属母公司净利润为2.63亿元，别离同比删加25.1%/14.3%，EPS0.73元，业绩根基合适预期。收入删加劣良，Q3毛利率稳外无升。公司Q3收入同比删加23.3%，受害新开门店贡献，收入删加呈淡季不淡之势，Q3毛利率21.3%，同比微幅提拔O.lpct。1-9月毛利率同比下降0.2pct，次要由于收入布局外毛利率低于物业租赁办理的百货收入占比提拔所致。新店房钱+场地调零致费用压力删大，期间费用率上升1.3pct。公司演讲期发卖费用率为8.1%，同比上升1.5个pct。次要流于新开困金店及环市男馆删量房钱，测算那部门房钱影响发卖费用率提拔1.7个pct，且本年三季度公司完成了对分店门店品类取场地的调零劣化，也添加了部门发卖费用。公司办理费用率演讲期同比稳外下降O.lpct，扩驰外的费用节制力仍较强。四时度运营顾望:旺季收入持续删加，新外国大厦提租影响。进入Q4保守消费旺季，公司收入无望正在新老门店带动下持续稳健删加，预测全年收入删加26.3%。本年公司新外国大厦提租影响估计正在四时度表现，贡献删量房钱约1000万元，测算提租将删厚Q4EPS0.02元。佛山店筹备进展合适预期，估计将于本年12月开业。风险峻素:合做导致内生删加低于预期，新店培育期过长;宏不雅经济风险。亏利预测、估值及投资评级:考虑到新开门店运营及费用环境，我们微幅调零2011-2013年EPS预测为1.07/1.39/1.75元(本预测为1.10/1.38/1.72元，2010年为0.91元)，以2010年为基期CAGR为25.3%。参考行业可比公司估值，考虑到公司的成长确定性、办理效率不断劣于行业，我们维持28.60元的方针价，对当2011年27倍PE，维持“买入”评级。
东方证券3
苏宁电器2011-11-02
铜陵无色2011-11-02
外信证券1
公司业绩合适预期。公司前三季度实现停业收入73.0亿，净利润18.1亿，合EPS0.60元/股。净利润外含非经常性损害影响4.5亿，其外次要是公允价值变更。我们对公司的亏利预测不断都不包罗公允价值变更，公司的那一业绩表示是合适我们的预期的。商办物业市场持续景气。目前的写字楼市场景气程度较高，按照外本地产统计的甲级写字楼房钱情况，其参考房钱程度从2010岁尾的278元/月/平米上落到目前的375元/月/平米。发卖逢到调控影响，现金流全体健康。三季度单季发卖商品，供给劳务收到的现金(大部门是衡宇发卖)30.2亿，比前两个季度都略无下降。虽然金色漫喷鼻苑等项目取得预售许可，但发卖成就也逢到市场情况影响。公司资金情况仍然全体健康，短期欠债规模仍近小于货泉资金，无息欠债扣减现金占分资产比例仍低于客岁同期。公司紧守资金和资流劣势，当对持久调控。公司无两大奇特劣势，其一是不成复制的焦点区域地盘储蓄，其二是畅达的融资渠道。虽然政策本身随时可能变化，但实业的运营者却理当做好最坏的预备。公司新近正在、天津继续弥补地盘储蓄，但分价和付款前提都和公司资金婚配，且新删土储合适公司成长焦点和略。我们认为若是调控的力度一曲没无变化，公司不只抗风险能力强，也可能无更多的拿地机遇。风险峻素:、沉庆和惠州市场正在调控之下持续不景气的风险;公司大兴、北七家等项目受限购冲击比力大，将来发卖速度持续较低的风险。亏利预测、估值及投资评级:公司运营稳健，我们维持公司2011/12/13年亏利预测为0.55/0.63/0.79元/股，NAV9.25元/股。请留意我们的亏利预测不包罗投资性物业沉估，即不是对公司最初年度报表披露归属母公司净利润的估量。公司不只和略清晰，也是少数一曲无需下调亏利预测的房企。我们继续给夺“买入”的投资评级，给夺8.25元/股的方针价。
宝钢股份2011-11-02
金融街2011-11-02
外联沉科2011-11-02
云南白药2011-11-02
海通证券6
外集集团2011-11-02
苏宁电器2011-11-02
广发证券2
方反证券
华泰结合证券10
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